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中印水泥行业对比:集中度、盈利与估值

发布:2008-09-27 11:21:36作者: 不详浏览量:1946

 印度水泥盈利和估值高于我国,其变迁路径对预判中国水泥走向有借鉴意义。

  印度ACC 水泥07年吨利润123元、较03年同增446%,目前吨市值881元、较03年同增104%。07年海螺水泥吨利润26元、同增7%,吨市值548元、同增18%。 印度是世界第二大水泥生产国,2007年产量1.64亿吨,相当于我国产量的12%。印度人口相当于我国85%,GDP 相当于我国34%。 万美元GDP 水泥消费量1.49吨,相当于我国36%,人均水泥消费量146公斤,相当于我国14%。 从2003-07年印度水泥需求年复合增速8.4%,高于4.8%的水泥供给增长速度。水泥需求的主要驱动力是房地产部门、基础建设项目和工业扩张项目,房地产部门贡献了55%的水泥需求增长。印度水泥产能利用率从03年81.3%到07年93.8%。 印度水泥均价从03年的RS. 156/袋上涨到RS. 216/袋。2007年12月达到RS. 245-RS.250/袋,年复合增速8.5%。吨实现价值从FY03-Rs.1880/吨增长到FY07-Rs.3133/吨,年复合增速13.6%,从而形成了印度水泥行业的较高的利润率水平。 而同期我国水泥价格仅有0.1%的年复合增速,吨利润仅4.5%的年复合增速,2007年吨利润仅15.3元。同期我国水泥需求年复合增速13.6%,水泥产能年复合增速8.6%。

  我国有5195家水泥企业,印度仅有52家大公司和

365家小水泥公司。 我国前10大水泥企业市场占有率从9%提升至目前18%,最大企业份额仅为8%。印度前5大水泥企业市场占有率从42%提升至目前56%,最大企业占有23%份额,前10大企业占有82%份额。印度新干法水泥产能占97%,而我国仅占55%。 期间混合水泥比重由49%提升至68%、余热发电生产线比例提升和更多通过铁路进行运输降低了其能源和运输成本等因素,亦驱动印度水泥盈利能力增长。印度89年放开水泥管制开始自由竞争,98年拉法基在印度并购开始进入并购整合时代驱动集中度提升。 同一期间我国水泥行业盈利和估值绝对值和增加幅度远低于印度,除新干法占比、余热发电应用、供需缓和程度、财务政策等因素外,更深层次原因是印度水泥行业集中度提高和供需缓和同步,而我国水泥行业企业众多、集中度低,供需少有变动价格战就不可避免。 

  从理性角度看,当前我国水泥行业集中度仍不足以抵御供需导致的价格竞争,尚没有形成双向合力。从前瞻性角度看,我国政府目前支持淘汰落后产能、鼓励新干法和余热发电建设和水泥企业整合,未来我国水泥集中度、吨利润、吨市值仍有较大提升空间。


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