基建投资成为水泥需求的最大看点：11月5日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。其中，保障性安居工程、农村基础设施建设、灾后重建和铁路、公路和机场等重大基础设施建设都是水泥需求的重要领域。按照铁路及交运投资新增投资额测算，水泥新增需求在8000万吨，再考虑新农村建设、城市和城际轨道交通建设对水泥需求的拉动，我们预计明年水泥的需求增速在8％左右，相比2008年的水泥低需求增速出现明显回升。 

　　水泥行业仍处于供过于求的弱平衡格局：从水泥熟料的新增产能来看，2008年至明年上半年可能达到2亿吨，主要集中在中部地区。西南地区的新增产能将主要在明年的四季度释放。考虑到落后水泥产能的淘汰，水泥行业仍处于供过于求的弱平衡格局。考虑到新建生产线的产能投放时间与工程项目对水泥需求的时间不匹配，不排除局部区域局部时间的供过于求和供不应求。 

　　区域差异仍将存在，煤价下跌构成利好：东部地区由于经济发达，地方政府主导的投资较为突出。城市轨道交通、高速铁路及城际轨道交通是基建投资的重点；中部地区处于高投资增长阶段，新增投资主要靠中央政府为主，部分地方政府为辅，铁路、公路投资规模较大；西部地区主要靠中央政府投资，铁路、公路、机场及电站等基建投资增长较为突出。此外，区域内的水泥新增产能、落后产能淘汰进度都对水泥供需产生影响。从2009年水泥企业的生产成本分析，煤炭价格下跌将构成利好。随着煤炭价格的持续下降及对水泥企业的传导，煤炭成本压力逐步缓解。此外，煤质提升及增值税上调对水泥企业的正面影响也值得关注。 

　　水泥行业景气度回升或在下半年：2009年水泥行业的景气度高度依赖政府的基建投资，我们预计景气度在明年下半年回升的可能性较大。考虑到明年政府基建投入时水泥行业最先受益，企业盈利的拐点先于其他行业，股价具有相对较好表现，我们给予水泥行业“领先大市-B”的投资评级。从投资标的看，西部地区水泥需求旺盛，大型企业的垄断性竞争优势较为突出，综合考虑区域市场需求及新增产能、落后产能淘汰情况，我们看好祁连山、赛马实业；东部地区的水泥股中我们看好海螺水泥和冀东水泥。 

　　平板玻璃行业景气度仍处于低位：平板玻璃行业再次出现产能的大幅扩张。由于平板玻璃70％的需求在建筑领域，房地产新开工面积的下滑使得玻璃的需求大幅萎缩。而占玻璃需求20％的汽车也受到经济下滑的影响，产量增速快速下滑，因此，玻璃的下游需求压力异常大。在行业继续大幅扩产的背景下，平板玻璃行业的供求矛盾异常突出。从近期平板玻璃出口量、库存、盈利等指标来看都表明平板玻璃行业景气度处于下降通道。明年平板玻璃行业继续处于景气度低位的可能性较大，投资机会较少。