“建材下乡”政策部分缓解供需压力
    
　　2010 年行业供需矛盾加大,我们估计行业内有5500 万吨的过剩产能。中央“一号文件”将“采取有效措施推动建材下乡”,“把支持农民建房作为扩大内需的重大举措”为重要内容,试图通过刺激农村市场消费填补城镇投资的回落。根据不同测算方法,新增水泥需超过3000 万吨,将有力的缓解供需压力。
    
　　兼并重组推进速度加快
    
　　在行业整体供大于求的格局下,未来水泥企业想要做大做强只有通过收购兼并的方式增加产能扩大规模,完善各自的区域布局。
    
　　目前水泥行业的兼并重组呈现出以中国建材和中国中材两大实力央企对各地水泥企业的整合为主要推手,各地水泥龙头企业对各自区域内中小水泥企业的购并为辅的格局。2010 年行业整合的步伐还会进一步加大,政策上也会重点扶持大型水泥集团企业收购兼并,产业集中度的进一步提高有利于缓和过剩格局下水泥价格的稳定。
    
　　年报高送转预期增强
    
　　水泥行业09 年景气度较高,1-11 月利润总额达到366.2 亿元,同比大幅增长40.1%;其中销售利润率逐季提高,全年达到7.3%。
    
　　多数水泥上市公司业绩表现优秀,尤其是西部地区的水泥企业更有抢眼表现。年底高送转的可能性较大。
    
　　部分水泥投资公司产业投资价值显现以 2010 年上市公司水泥产能测算吨水泥市值,部分公司已具有产业投资价值,长期投资价值显现。
   
　　上调行业评级至增持
   
　　基于以上四点理由,我们将水泥行业的投资评级由“中性”上调至“增持”。此外春节假期结束后水泥行业迎来到上半年的旺季,建筑工程的重新开工有望带来销量和价格的回升。投资思路有两点:一是投资大型有实力的水泥集团,在兼并重组过程中有做大做强的能力可享受超额收益,如海螺水泥、冀东水泥、亚泰集团、华新水泥。二是关注建材下乡受益较多的区域性水泥公司,如江西水泥、塔牌集团。